先割肉、再賣身：日本東芝為何落得如此下場？
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編輯 : 大寶123
發布 : 09-29
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最近，日本東芝公司宣布，由多家日本國內企業組成的聯盟已經完成了對東芝的要約收購。日本媒體分析，東芝最快將在年內退市。百年名企，為何落得如此下場？提起東芝TOSHIBA，中國人并不陌生。在上世紀80年代，東芝黑白電視機，對于國人來說可是奢侈品。東芝的黑白電視東芝的歷史要從1875年說起，早期以生產電燈起家，后擴展至家電產品。百年歷程中，東芝創造過多項日本第一或世界第一：1942年，開發并生產出日本第一批雷達產品。1955年，開始銷售日本第一批電飯煲。1959年，開發日本第一批晶體管電視機，同年開發出日本第一批微波爐。1967年，制成世界上第一臺郵政編碼自動識別裝置。1970年，開發世界上第一臺彩色電視電話。1971年，開始銷售世界上第一批高集成電路化彩色電視機。1972年，推出世界上第一臺帶黑色條紋陰極射線管的彩色電視機。這些第一，大多與家電相關。鼎盛時期，家電業務收入占到東芝總收入的三分之一。東芝因此與夏普、松下并稱日本白色家電“三巨頭”。其實，東芝的業務遠不止家電，而是涉足半導體、重型電機、醫療設備、鐵路運輸、電梯制造等領域。比如，世界上第一臺真正意義上的筆記本電腦就是東芝研發的，并一度保持世界第一的市場份額達7年之久。東芝筆記本電腦東芝的數控機床，也很厲害。美蘇冷戰時期，東芝違反巴黎統籌委員會禁令，以35億日元的高價向蘇聯出售了4部五軸聯動數控銑床。蘇聯借助這些機床，制造出先進的推進螺旋槳，其核潛艇的噪聲大降。美國得知后，大為震怒，立即制裁了東芝。1987年5月27日，日本警視廳與公安調查廳突襲了東芝公司的總部。警察逮捕了鑄造部長林隆二與機床事業部長谷村弘明，另有兩位高官也被勒令辭職。新聞報道東芝的科技實力，可見一斑。在1996年的世界財富500強榜單中，東芝以530億美元的營收，高居第32位。1996年的財富500強榜單節選排名比日本的索尼、本田、瑞士的雀巢，還要高。當年的東芝，絕對是世界一流。再看近十年東芝的境遇，堪稱每況愈下。先是靠“割肉”續命：2015年，將圖像傳感器業務賣給了索尼；2016年，將家電業務賣給了美的；2017年，將電視機業務賣給了海信；2018年，將電腦業務賣給了夏普；2022年，將暖通空調業務賣給了開利不斷地“割肉”，東芝的體量自然越來越小，營業收入也持續下跌。財富500強榜單中東芝歷年營業收入及排名從圖表中，我們可以看到，東芝的營業收入從1996年的530億美元增長到2015年631億美元后，開始持續下降。這與東芝“割肉”的時間點是一致的。營業收入降低，導致東芝在財富500強榜單的排名也持續下滑。2022年，東芝營業收入為297億美元，排名下跌至480位。2022年財富500強榜單中的東芝排名今年，東芝已跌出2023財富500強榜單，不復1996年之風光。再是靠“賣身”重生。經營狀況下滑，東芝在資本市場上也難以支撐，陷入了股價低迷、融資艱難的困境。此時，私募股權公司看上了東芝，伸出了收購的橄欖枝。在拒絕了多個意向后，今年3月，東芝接受了日本國內企業組成的資金聯盟、日本產業伙伴（JIP）的收購提案。9月21日，東芝公司宣布，由私募股權基金“日本產業合作伙伴（JIP）”牽頭的150億美元要約收購已獲得成功，超過一半的股東參與此次收購。該交易完成后，東芝將從東京證券交易所退市。東芝的公告被收購后，東芝的退市是必然的。一方面，投資者對東芝失去信心，東芝還賴在股市里沒有意義。另一方面，退市能緩解監管壓力，讓東芝高效決策，快速調整業務。盡快扭轉業績，再次上市，這是東芝的重生之路，也是私募股權公司獲取超額利潤的希望所在。作為一家百年日企，東芝曾是“日本制造”的典范。今天，東芝即將退市，可否視為日本制造衰敗的縮影？在給出答案之前，不妨先看看東芝走下神壇。原因一，高不成低不就。具體來說，放棄低端業務，但高端業務沒做成功。放棄低端這里就不再贅述了，東芝頻繁“割肉”賣業務，已經佐證了這一點。東芝進軍高端業務，主要是兩個方向。一個是核電業務。2006年，東芝以50億美元買下美國西屋電氣（核子反應爐制造商）77%的股權。西屋電氣是核電領域的大拿，既是世界核標準制定者，也是美國航母提供核動力技術的公司。收購完成后，東芝同時掌握了沸水反應堆技術和壓水反應堆技術，也收獲了一批訂單。不幸的是，2年后，遭遇了經濟危機。5年后，又有9.0級的地震加海嘯引發福島第一核電站泄漏。東芝核電站受此影響，世界各國都緊急叫停了核電項目。東芝本身就是福島核電站的建設者，核電業務更是遭受毀滅性打擊。東芝夢碎核電。另一個是半導體業務。東芝曾經是重要的芯片制造商，銷售額一度僅次于美國的英特爾，位列全球第二。在臺積電、三星等企業的步步緊逼下，市場份額不斷丟失。2018年，身陷困境的東芝，又將半導體業務剝離，以大約2萬億日元的價格出售給了包括美國貝恩資本在內的企業聯盟。東芝半導體搖身一變更名為鎧俠株式會社（Kioxia），東芝仍然持有40.2%股份。不過，由于市場行情不景氣，鎧俠的日子并不好過，連續3個季度虧損，正在謀求與西部數據抱團取暖。整體來看，東芝的兩個高端業務以失敗告終。原因二，造假。上市企業，要定期披露財務數據。東芝經營狀況不佳，為了保住市值，開始造假。2015年，東芝爆出財務造假丑聞，七年間虛報了2248億日元（約110億元人民幣）的稅前利潤，超過了這七年間稅前利潤的三成。造假事件曝光后，東芝股價大跌、市值縮水40%，包括社長在內的16名董事有半數辭職。第三方機構調查發布的日企財務造假數據分布東芝的形象一落千丈，經營狀況惡化，一度陷入資不抵債的局面，不得不頻繁“割肉”，彌補近1萬億日元的財務窟窿。不僅是東芝，高不成低不就、造假其實是很多日本企業的選擇。比如，夏普將66%的股權賣給了富士康母公司鴻海精密，日立將海外家電業務60％的股權賣給了土耳其的企業阿奇立克，三洋賣給了松下，松下將半導體業務賣給新唐科技……又如，三菱汽車油耗數據造假，神戶制鋼所品質檢測數據造假，日本東麗公司質檢數據造假，日產質檢/排廢油耗數據造假，雷克薩斯車輛監測數據造假……造假不能簡單用“工匠精神”來分析，更深層次的原因，是核心競爭力下降導致的無奈之舉。這里，再列一組財富500強的數據：1996年，日本有99家企業上榜；2006年，日本有70家企業上榜；2017年，日本有51家企業上榜；2022年，日本有41家企業上榜。榜單風云，變幻如此。日本制造，即便不是衰敗，顯然已過巔峰了。