行業(yè)提前步入冬天 內(nèi)功不足春天尚早 
　　根據(jù)由05年開始的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)工程機(jī)械制造行業(yè)整體虧損情況有所好轉(zhuǎn)。全行業(yè)虧損比例由去年一季度的30%，降至05年二季度的26%。行業(yè)虧損面小幅收縮并非源于企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境和自身競(jìng)爭(zhēng)能力的提高，而是由于企業(yè)數(shù)量增加速度高于虧損企業(yè)數(shù)量的增加速度。由虧損企業(yè)的絕對(duì)數(shù)量可以看出去年一季度虧損企業(yè)數(shù)量為114家，05年一季度上升為121家，二季度雖降至110家，但在此期間有3家倒閉。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)字分析表明，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)從04年年初開始，銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和總資產(chǎn)報(bào)酬率都有不同程度下降。工程機(jī)械行業(yè)整體盈利能力受到打擊。 
　　按不同規(guī)模分析行業(yè)虧損情況，可以看出大型企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況最好。7家大型企業(yè)中僅有1家經(jīng)營(yíng)情況較差占總數(shù)的14%左右。中型企業(yè)的平均虧損比例為24%左右，虧損情況有所惡化。小型企業(yè)的盈利能力較差，虧損比例在27%左右。 

　　從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，中國(guó)工程機(jī)械行業(yè)目前的問題是暫時(shí)的、階段性的。但從曾經(jīng)經(jīng)歷過的三次“寒冬”來看，這個(gè)產(chǎn)業(yè)及所包括的企業(yè)，一些問題依然“頑固不化”，并且尚未得到真正的重視。 

　　此外，通過對(duì)行業(yè)相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)由于企業(yè)盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力的下降，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)整體的償債能力受到一定影響。我們認(rèn)為目前工程機(jī)械企業(yè)的短期償債能力受到沉重打擊，加之銀行業(yè)采取的緊信貸政策使得企業(yè)明顯感到資金緊張，部分企業(yè)瀕臨資金鏈條斷裂的邊緣。 

　　通過對(duì)行業(yè)總體資產(chǎn)負(fù)債率、負(fù)債與所有者權(quán)益比率和利息保障倍數(shù)的研究，我們認(rèn)為目前來說行業(yè)整體的長(zhǎng)期償債能力未受明顯影響。但值得警覺的是行業(yè)整體的利息保障倍數(shù)波動(dòng)幅度較大。04年2月到05年7月六個(gè)季度利息保障倍數(shù)的平均值為4.75，最好水平在04年第二季度為7.20，最低水平發(fā)生在05年一季度2.76倍。利息保障倍數(shù)總體呈下降趨勢(shì)，進(jìn)一步說明行業(yè)運(yùn)行陷入困境。 

　　市場(chǎng)分布集中 地區(qū)冷熱不均 

　　據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)工程機(jī)械的主戰(zhàn)場(chǎng)仍集中于北方。華北及周邊地區(qū)仍舊有較大的增幅，4月中旬后也出現(xiàn)了一定的回落。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，可能是上一年度受調(diào)控影響的項(xiàng)目年內(nèi)沒有完成，而在今年開春重新啟動(dòng)。所以有些市場(chǎng)可能是這部分需求帶動(dòng)的。另外，西南、西北的部分地區(qū)市場(chǎng)行情也有所回升，像陜西省今年出現(xiàn)少有的旺銷勢(shì)頭，有可能是陜北發(fā)現(xiàn)氣田等原因，帶動(dòng)了周圍相關(guān)地區(qū)的市場(chǎng)需求。 

　　而華南、華東地區(qū)代理商認(rèn)為，市場(chǎng)依舊偏冷，這些地區(qū)為去年的調(diào)控“重災(zāi)區(qū)”，所以今天市場(chǎng)的觀望情緒仍然較濃，導(dǎo)致銷售不暢。同時(shí)，山西煤礦開采是支撐裝載機(jī)等土石方機(jī)械熱銷的主要原因，近段時(shí)期不斷出現(xiàn)的煤炭事故，導(dǎo)致政府開始了新一輪對(duì)小煤礦的清理整頓，最近出現(xiàn)明顯回落。雖然山西市場(chǎng)受到上述因素的影響，但能源工業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)扶持的產(chǎn)業(yè)之一，所以發(fā)展步伐不可能一下子降下來。 

　　對(duì)于近期市場(chǎng)突然走好，我們認(rèn)為，應(yīng)密切關(guān)注機(jī)器的最終去向，是到了投資者、中間銷售商，還是最終使用者的手中。人們應(yīng)該有一個(gè)良好的心態(tài)看待正常的發(fā)展速度，今后工程機(jī)械行業(yè)不應(yīng)該出現(xiàn)增長(zhǎng)過猛的情況。據(jù)專業(yè)人士預(yù)測(cè)，今年工程機(jī)械行業(yè)可能出現(xiàn)近幾年來的一個(gè)相對(duì)低位。特別是由于去年上半年增勢(shì)過猛的原故，今年上半年前幾個(gè)月的形勢(shì)已不容樂觀。 

　　政策調(diào)控方向轉(zhuǎn)變 “緊箍咒”不除難以樂觀 

　　工程機(jī)械行業(yè)歷來受國(guó)家政策影響，在歷史上也曾出現(xiàn)過類似情況，特別是這一次由火熱轉(zhuǎn)至相對(duì)清淡的速度較快，行業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)1993年宏觀調(diào)控導(dǎo)致的行業(yè)大幅回落的情形還無法確定，但我們認(rèn)為此次調(diào)控不同于以往的政策調(diào)整，特別是與1993年相比，在很多方面有著不同。 

　　首先在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上，我國(guó)GDP需要保證不低于7.1%的增速，才能如期實(shí)現(xiàn)進(jìn)入小康目標(biāo)，而對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)拉動(dòng)最快的是基礎(chǔ)設(shè)備建設(shè)，專家測(cè)算這一比例占2.07%之多，這些建設(shè)施工項(xiàng)目到目前為止，已經(jīng)基本規(guī)劃完畢，大的調(diào)整不可能出現(xiàn)。 

　　其次，中國(guó)今天的資本環(huán)境也與當(dāng)年有很大區(qū)別，在總量上，民營(yíng)成分遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)有，其比例為28萬億:13萬億。在一定程度上說，前者受政策調(diào)控的影響相對(duì)較小，也更為靈活。從最近的投資反彈也可以佐證目前的整體環(huán)境和當(dāng)年已經(jīng)大不相同了，今年以來投資增長(zhǎng)從1月的53%經(jīng)過宏觀調(diào)控滑落到5月的18.3%之后，6月份又回升至22.7%，7月則攀升到31.4%，這說明當(dāng)前在建規(guī)模仍很大，新開工項(xiàng)目很多，各地投資積極性依然高漲。因此，這些宏觀層面，都已經(jīng)發(fā)生了很大變化。 

　　第三，雖然受國(guó)家宏觀調(diào)控影響，工程機(jī)械的強(qiáng)勁增速會(huì)被暫時(shí)抑制，從工程機(jī)械2005年二季度以來的表現(xiàn)看，宏觀調(diào)控在短期內(nèi)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生較大影響，而且已經(jīng)開始顯現(xiàn)，從事物的發(fā)展規(guī)律看待此次調(diào)控也可以理解，任何事情都有高峰和波谷，加上前段時(shí)期，行業(yè)發(fā)展速度過快，特別是在連續(xù)三年的大幅增長(zhǎng)后，去年和今年一季度仍然創(chuàng)出新高，已經(jīng)不是正常現(xiàn)象了。 

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，工程機(jī)械需求與國(guó)家固定資產(chǎn)投資高度相關(guān)，但一個(gè)明顯的特征是，當(dāng)固定資產(chǎn)進(jìn)入上升通道時(shí)，工程機(jī)械增長(zhǎng)幅度高于固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)幅度；當(dāng)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)幅度下降時(shí)，工程機(jī)械需求下降幅度將超過固定資產(chǎn)投資下降的幅度。 

　　一般來講，國(guó)家宏觀調(diào)控的時(shí)間不會(huì)少于兩年，我們認(rèn)為2005年國(guó)家固定資產(chǎn)投資依然不會(huì)放松，工程機(jī)械需求難以樂觀。由于2004年第一季度基數(shù)較高，預(yù)計(jì)2005年第一季度全行業(yè)將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，上半年也難有大的起色。不過此次宏觀調(diào)控對(duì)行業(yè)的挫傷在2004年6-8月份是最為嚴(yán)重的，10月開始停止了下跌的趨勢(shì)，開始逐步恢復(fù)理性增長(zhǎng)，所以，預(yù)計(jì)2005年月度環(huán)比下降的趨勢(shì)將得到遏制，下半年單月同比將有望恢復(fù)理性增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年全行業(yè)基本上與2004年保持持平或小幅增長(zhǎng)。 

　　市場(chǎng)前景喜憂參半 不定因素導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大 

　　這一次宏觀調(diào)控對(duì)工程機(jī)械行業(yè)的影響是深遠(yuǎn)的，對(duì)于處于快速發(fā)展的工程機(jī)械企業(yè)來說無疑是一次突如其來的打擊。這不僅僅是短期的業(yè)績(jī)下滑，而且使企業(yè)正常的發(fā)展計(jì)劃遭遇了較大程度的破壞。一方面，固定資產(chǎn)投資特別是土地資源的限制、銀行收緊信貸使客戶支付能力下降影響產(chǎn)品銷售；另一方面，工程企業(yè)資金緊張可能導(dǎo)致工程機(jī)械制造企業(yè)應(yīng)收賬款困難，壞賬比例增加。從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來看，除了正在擴(kuò)建的項(xiàng)目擱淺以外，企業(yè)資金來源難以按原計(jì)劃的得到保障，融資也出現(xiàn)困難。但宏觀調(diào)控具有時(shí)段性和過渡性，城鎮(zhèn)化建設(shè)和交通設(shè)施建設(shè)在未來10年乃至20年以內(nèi)仍然是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，宏觀調(diào)控主要是根據(jù)能源供應(yīng)的瓶頸所采取的短期緩沖措施，而不是對(duì)固定資產(chǎn)投資的停止。因此未來10年工程機(jī)械行業(yè)總體向上的趨勢(shì)不會(huì)改變。 

　　我們預(yù)計(jì)，隨著市場(chǎng)需求經(jīng)過一個(gè)短暫的脈沖低谷之后，其增長(zhǎng)速度仍將提高。當(dāng)然，該行業(yè)回調(diào)的程度和拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間，還要看國(guó)家宏觀調(diào)控的后續(xù)實(shí)施力度以及相關(guān)行業(yè)受影響程度。 

　　而且，國(guó)內(nèi)廠家常用的“調(diào)價(jià)”手段實(shí)際上是令很多行業(yè)和企業(yè)都頭疼的事情。一方面，制造商不停地強(qiáng)調(diào)原材料漲價(jià)，產(chǎn)品制造成本升高；另一方面，廠商又在運(yùn)用各種促銷手段吸引客戶。結(jié)果是產(chǎn)品價(jià)格不升反降。造成這一結(jié)果的主要根源在于，我國(guó)工程機(jī)械存在嚴(yán)重的同質(zhì)化問題。 

　　以裝載機(jī)為例。2004年裝載機(jī)行業(yè)的價(jià)格協(xié)調(diào)會(huì)，銷量前幾位的企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人都悉數(shù)到場(chǎng)，足見其漲價(jià)的決心。然而，事實(shí)證明，殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)最終使這場(chǎng)轟轟烈烈的調(diào)價(jià)活動(dòng)無疾而終。問題的癥結(jié)就在于產(chǎn)品的同質(zhì)化嚴(yán)重。 

　　分析師認(rèn)為國(guó)內(nèi)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)的最大區(qū)別就在于，經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不同，國(guó)外企業(yè)以“賺取最高利潤(rùn)”為目標(biāo)，而國(guó)內(nèi)企業(yè)則多以“市場(chǎng)份額”論成敗。從國(guó)內(nèi)外每年產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)列表可見一斑，國(guó)外多以銷售額作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，而國(guó)內(nèi)卻總把銷售量排在第一位，這種表象的光環(huán)，在一定程度上助長(zhǎng)了國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)于市場(chǎng)銷量的過度追求，所以“以利潤(rùn)換市場(chǎng)的現(xiàn)象”就不足為奇了。 

　　根據(jù)銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率的分析我們認(rèn)為外商企業(yè)和股份合作企業(yè)及股份制企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力相對(duì)較強(qiáng)，市場(chǎng)的議價(jià)及企業(yè)的盈利保障能力較強(qiáng)。在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，企業(yè)有較強(qiáng)的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力，因此也有能力更好地保障投資者的利益。 

　　從企業(yè)類型考慮，集體企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)仇率僅次于外商企業(yè)，表現(xiàn)出較高的水平。然而我們認(rèn)為這可能是企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高的結(jié)果。從未來企業(yè)盈利能力的角度考慮，我們認(rèn)為集體企業(yè)在國(guó)內(nèi)工程機(jī)械市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位還不明顯，企業(yè)未來的發(fā)展存在眾多不確定因素。 

　　從企業(yè)規(guī)模考慮，大型企業(yè)在盈利能力、運(yùn)行穩(wěn)定性方面具有較大優(yōu)勢(shì)。從短期信貸方面考慮，大型企業(yè)和小型企業(yè)都具有較好的短期償債能力。從中長(zhǎng)期信貸方面考慮，大型企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力最強(qiáng)，小型企業(yè)雖具有一定的償債能力，但其資產(chǎn)負(fù)債率過高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較差，因此中長(zhǎng)期信貸的風(fēng)險(xiǎn)仍然很大。